好意思联储褐皮书刮起经济顶风张筱雨人体艺术，好意思债收益率、好意思元“跌跌握住”
好意思国经济顶风渐起。好意思国东部工夫7月17日，好意思联储在经济访问褐皮书中称，好意思国经济行径在5月底至7月初以隐微至暖和的速率膨大，企业预测将来增长将放缓，并论劝服务市集有络续疲软的迹象。此外，通胀压力小幅上升，大多半地区论说干预资本启动企稳。
尽管好意思国经济尚无阑珊风险，但经济趋弱的迹象一经愈发赫然。跟着经济走弱、通胀降温，好意思联储降息预期握续升温，好意思债收益率、好意思元也“跌跌握住”。
7月17日，素有“环球财富订价之锚”之称的10年期好意思债收益率盘中涉及四个月低点。跟着利差上风被削弱，重叠日本当局近期为打扰日元而频频抛售好意思元，好意思元指数也进一步跌至四个月新低。
好意思联储褐皮书开释了哪些艰深信号？在好意思国经济趋弱、好意思联储降息在即的配景下，将来好意思元和好意思债收益率会走向何方？
经济顶风渐起
举座而言，褐皮书泄漏好意思国经济行径仍保握积极态势，但泄漏出放缓迹象。消费开销清爽但莫得增长，消费者对价钱愈加明锐。经济仍在增长，但速率庄重，并且有越来越多的迹象标明增长停滞或下降。
需要注目的是，在12个好意思国场地联储辖区中，有5个地区论说经济行径处于镇定或者下降的现象，较5月底公布的上一份论说足足多出了3个。
廉明证券首席经济学家芦哲对21世纪经济报说念记者示意，本周发布的7月褐皮书对好意思国经济现象的表述相较5月论说角落弱化，包括更多地区经济握平或下降、消费者购买力收缩、对增长久景预期下降；几个地区的工资增长放缓，物价总体暖和高潮且部分地区仅微增。这一信息也与6月以来好意思国经济数据所体现的信息一致：经济增长雕悍位暖和回落，体现为劳能源市集需求降温、通胀握续改善、零卖销售增速放缓、地产销售回落等。
好意思联储褐皮书是好意思联储的地诀别支机构抽象而来的经济现象论说张筱雨人体艺术，每年发布八次。各地区联邦储备银行通过当地的银行等金融机构，以及与主要业务关系东说念主、经济学家、市集人人和其他开首的访谈等，集会关系其所在地区现时经济现象的信息，因此抽象反应了好意思国各地区的经济近况。
将来并不乐不雅。褐皮书泄漏，由于行将到来的好意思国总统大选、国内计谋、地缘政事冲破和通胀的不笃定性，将来六个月事济增长预测将放缓。
芦哲对记者分析称，5月以来，好意思国经济数据举座呈现出角落走弱、保握韧性的态势，其中既有高利率握续、逾额储蓄耗尽等趋势性要素，也有前期金融条目收紧的周期性要素影响，降息预期仍在经济数据的主导下“折返跑”。上前看，跟着趋势性要素更多占据主导，三季度预测好意思国经济延续高位回落，四季度的宏不雅要素则较为复杂，既有可能的降息开启带动需求回暖，也有大选可能带来的财政顶风等，主要的不雅测变量仍然是劳能源市集，尤其是休闲率、休闲率结构的角落变化。
美腿玉足货币计谋重点慢慢退换
跟着通胀压力减轻、劳能源市集降温、经济数据放缓，好意思联储9月降息险些莫得悬念，货币计谋从全力抗通胀转向更多经济考量。
芦哲对记者分析称，联邦基金期货市集已全皆预期9月降息，全年降息2.57次/64基点。市集对9月降息预期的大幅增长来自全面降温的6月CPI数据，从举座数据来看，二季度通胀超预期下行，确认了一季度的通胀超预期更多是因为季节性、统计要素等问题。由于好意思联储官员永恒强调“但愿看见更多半据增强对通胀握续回落至2%的信心”、最温煦劳能源市集的角落变化，因此二季度通胀的改善、劳能源市集的降温等延续了这一乐不雅预期。
官方层面，好意思联储“三把手”、纽约联储主席威廉姆斯17日示意，最近三个月的好意思国通胀数据重叠劳能源市集慢慢降温的迹象，让好意思联储更接近期待的去通胀趋势。他还反驳了招架通胀“临了一英里”的担忧，称不以为“通胀络续回到2%”会比“从7%的高位降至现时的2.5%”勤勉多，不同的通胀意见皆朝着正确的标的发展，并且即使好意思联储启动降息，利率仍将保管在阻挠经济行径的水平。
需要注目的是，好意思联储9月降息仍存不笃定性。芦哲示意，本周好意思联储理事、最有影响力的官员之一沃勒转机魄力，对降息握愈加绽开的魄力。沃勒示意，最近数据泄漏通胀规复下行，淌若将来两个月的通胀数据与5月和6月相似暖和，9月将降息(此种情形概率较小)；淌若通胀数据历害各半，降息旅途会更不笃定(此种情形概率更大)。而此前，沃勒以为降息开启时点可能在年底。
在9月17—18日的会议前，好意思联储官员们还能看到两个月的通胀和服务数据。芦哲对记者分析称，在好意思联储当今“数据依赖”的决议想路下，9月降息与否仍将取决于将来两个月的通胀和服务数据，接洽到核心通胀中仍然存在较难预测的旅店住宿、机票、二手车险均分项，接洽到6月零卖销售、新屋开工反弹，因此将来能否延续6月的全面改善仍然存在变数。不外，从经济数据的趋势来看，出现大幅上行的风险不大。
好意思元、好意思债收益率“跌跌握住”
跟着好意思国经济降温、通胀走低、降息预期升温，好意思元指数和10年期好意思债收益率双双跌至四个月低位。
具体来看，17日好意思元指数一度涉及四个月低点103.64，盘尾着落0.43%，报103.76。10年期好意思债收益率尾盘基本握平，盘中一度涉及4.146%，为3月13日以来最低。2年期好意思债收益率着落1.6个基点至4.43%。
芦哲对记者分析称，在近日好意思元指数走弱背后，除了降息预期升温、降绝往还握续，也有欧元、英镑、日元等要素的影响。6月欧元区CPI终值泄漏通胀仍有黏性，欧洲央行聚会降息难度大；6月英国CPI、核心CPI均高于预期，市集对8月英国央行降息概率押注大大缩短，仅有35%足下。欧元区、英国的降息预期延后，好意思联储的降息预期提前，共同带来好意思元指数走弱。
而关于日元而言，日本央行近期对日元的打扰频频。7月11日，好意思元兑日元汇率一度飙升至157.40，最大升幅近3%，创下自2022年末以来的最大单日涨幅。随后在12日，日本央行公布的逐日操作数据泄漏，11日日本央行虚耗3.37万亿—3.57万亿日元(211.8亿—220亿好意思元)购买日元，此时距离前次打扰还不到三个月。芦哲示意，与此前的打扰步履不同，本次是日本当局自2022年9月以来初度在日元兑好意思元走强时选拔步履。17日，日元对好意思元汇率再度走强，激发市集关于日本央行再度打扰的推断。
上前看，芦哲预期好意思元仍能保管相对强势地位。一方面，好意思国的经济基本面强于欧元区和日本，增长动能也更刚劲；另一方面，现时市集关于好意思联储全年降息预期仍较为乐不雅，淌若四季度特朗普当选，则其侨民、关税等计谋将大大栽植通胀预期，降息预期八成率向6月点阵图指点的全年一次降息拘谨。在这一情形下，预期好意思元相对欧元、英镑、日元等主要货币保管偏强。
关于好意思债利率，芦哲分析称，短期看，当今至7月底FOMC会议前，降绝往还预期仍能握续一段工夫，好意思债利率预测保管在现时水平颤动，利率核心略有下移。9月跟着竞选行径的鼓舞，大选风险再起。中期看，到四季度大选前，好意思债利率八成率保管颤动，但幅度有所拘谨，预期10年好意思债利率在3.8%～4.4%区间宽幅颤动，收益率弧线保管倒挂，但10年好意思债利率受大选风险影响，上行风险更高，弧线倒挂幅度预测进一步收窄。
除了好意思债，投资者也在温煦更宽绰的债券投资机遇。威灵顿投资惩处固定收益基金司理Konstantin Leidman对记者示意，在充满挑战的市集环境下，高收益债存在投资机遇。不外，纵不雅环球最大的高收益债券市集，Leidman以为欧洲当今处境优于好意思国，因为欧洲消费者的财富欠债表更为刚劲，同期欧洲尚未享受到更宽松的财政计谋带来的平允。
到当今截止，利率上升对企业盈利的影响有限，但跟着好意思国经济放缓，Leidman预测将来几个季度的情况会进一步恶化。尽管行将有一波债务到期潮，但仅是利息开销加多并不会激发失约潮，预测盈利下降可能会成为企业基本面走弱的主要驱动要素，这意味着基本面商榷和证券弃取关于识别信用现象处于“清爽到改善”的公司将变得愈加进犯。
在充满不笃定性的环境下，Leidman以为，更进犯的是优先接洽那些具有可握续竞争上风的公司，同期隐匿产能不绝加多的行业。握久的竞争上风包括难以复制的资本上风，或领有品牌、专利等优质无形财富。
记者吴斌 上海报说念张筱雨人体艺术
